民生证券-国防军工行业深度研究：造船周期景气上行；三因素叠加奋楫扬帆-240907
时间: 2024-11-21 06:59:54 | 作者: 贝博官网
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趋势判断竞争格局优化；供给端已具备复苏条件。1）产能：全球前十大造船集团市场占有率合计由2010年的58.7%提升至2023年的71.4%；中国规模以上船舶工业公司数量由2013年的1664家减少至2022年的1093家。我们大家都认为，行业集中度持续提升反映出全球造船业在上一轮大周期结束后，经历了长达15年的产能出清，已为本轮复苏创造先决条件。2）格局：2023年，中国造船业三大指标首次同时实现双位数增长，也是全球唯一的三大指标全面增长的国家；连续14年位列全球第一。其中，新接订单量占全球67%（载重吨口径），散货船订单占比最高，达到44%。我们大家都认为，全球造船业当前集中于中国、日本、韩国，并且对中国的依赖度有日益上升的趋势，中国造船业当前的地位是21世纪开始的“海洋崛起”努力最直观的结果。
新船订单饱满；需求端中长期持续向好。1）新船订单：上一轮造船大周期始于2000年前后，旧船翻新需求叠加劳动力红利，中国及全球造船业均迎来了快速的提升。2008年金融危机发生，全球贸易萧条，造船需求大幅度减少，新接订单量出现断崖式下降。我们大家都认为，本轮周期或将不一样，IMO环保新规或将推动老旧船舶更新的需求提前释放，同时在地理政治学的影响下，全球贸易路线或将面临重塑，航距拉长、航运价格提升等带来船舶周转的需求，刺激新船订单释放。2）订单结构：2023年，中国船企新船订单结构一直在优化，LNG、甲醇动力等绿色船舶订单迅速增加，氨燃料预留、氢燃料电池等低碳零碳船舶订单取得突破，新接绿色船舶订单国际市场占有率达到57%。
供需错配；量价齐升。1）产能利用率：中国造船产能利用监测指数（CCI）将700点视为造船行业荣枯线~2023年，CCI持续提升，分别是764点和894点，2023年为2012年的顶配水平，即将突破900点。我们大家都认为，产能利用率上升将填补闲置产能，进而减少相关成本。2）价格趋势：2021年船舶用钢价格经历了大面积上涨，2022年以来企稳回落；1Q21以来，全球新造船价格指数持续攀升，散货船、油船、集装箱船、LNG船价格指数均持续增长。我们大家都认为，当前供需错配，船价或将继续保持增长态势，同时船价与钢价的剪刀差拉大或将支撑船企不断的提高盈利能力。
我们认为：“供给改善、需求向好、盈利增厚”三重红利推动本轮造船大周期，多家船舶公司业绩端已初步反映。建议关注：中国船舶（全品类造船旗舰上市公司）、中船防务（大型综合海洋与防务装备公司集团）、中国重工（船舶配套设备制造龙头）、中国动力（一站式船舶动力需求解决方案供应商）、中国海防（海洋防务水声电子装备主导企业）等。
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