近期，随着公募基金三季报的披露，有不少投资者都开始关注主动权益基金的调仓动向和最新观点。原因有两个：第一，作为A股的专业机构投资的人之一，公募基金应对市场风向的变化，对于普通投资者而言或构成一定的参考；第二，定期了解主动权益基金的调仓动向，在某些特定的程度上也能了解基金经理们是否“知行合一”。在此背景下，我们就一起分析，在三季报中，富国基金旗下多位主动权益基金经理都有哪些新的动向以及他们的最新观点。

  从下表能够准确的看出，相较于今年二季度，截至三季度收官时，主动权益基金的股票资产持有规模有所上升，而债券及现金资产则出现下滑。不过，从资产总值来说，主动权益基金的整体规模仍实现了2605.4亿元的扩张。

  从仓位(各类资产的市值与总值之比)来看，主动权益基金整体也在“升权益、降固收”。权益资产的仓位较二季度共计抬升了0.95%，其中A股的配置仓位整体提高了0.18%。看来对于主动权益基金而言，还有比A股更具吸引力的市场？留个小悬念，咱们稍后揭晓。

  500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/>

  500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/

  数据来源：基金定期报告、Wind，截至2024年9月30日；主动权益基金包括普通股票型、偏股混合型、灵活配置型，仅代表特定时点的配置情况，不预示未来，亦不构成对基金业绩表现的保证。

  不光是股票的仓位变重了，主动权益基金的持股集中度也提高了。主动权益基金重仓持股的市值占比从2024年二季度的75%上涨至近83%。

  实际上，这一现象的背后，是公募基金整体风险偏好的改善，股票持仓向大票迁移回流。

  500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/>

  500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/

  数据来源：基金定期报告、Wind，截至2024年9月30日；主动权益基金包括普通股票型、偏股混合型、灵活配置型，仅代表特定时点的配置情况，不预示未来，亦不构成对基金业绩表现的保证。

  小Tips：由于基金三季报仅披露前十大重仓股，因此后文中有关基金持股的数据，统计的都是前十大重仓股票哦～

  在A股市场各板块中，创业板、科创板受到青睐，持仓比例分别提升了1.9%和0.6%。刚才，咱们留了一个小悬念：为何主动权益基金增持A股的幅度，比不上对权益资产整体的增持幅度呢？钱都流向了哪里？港股市场是一个主要的流向，从下图能够准确的看出，在过去一个季度中，港股更受公募基金青睐，持仓比例提升0.9%。

  对市场有记忆、有感知的客官们或许“悟了”：在市场反弹期，对此类前期超跌的弹性品种，就连机构资金也“盛情难却”。

  500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/>

  500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/

  数据来源：基金定期报告、Wind，截至2024年9月30日；主动权益基金包括普通股票型、偏股混合型、灵活配置型，仅代表特定时点的配置情况，不预示未来，亦不构成对基金业绩表现的保证。

  从行业增减配的角度来看，主动权益基金的持仓中，电力设备、电子、医药生物、汽车等瞄准“新质生产力”的科学技术成长板块仓位提升较多；同时，大金融、大消费板块也较受资金关注。

  除了过去一个季度的变化趋势，咱们也可以从下图中看到，截至今年三季末，全市场主动权益基金对于电子、餐饮、电力设备、医药生物、非银金融的配置已处于较高仓位，以上五大板块的持股总市值占资产总值的占比分别是10.79%、9.37%、9.01%、8.01%、5.13%。

  500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/>

  500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/

  数据来源：基金定期报告、Wind，截至2024年9月30日；主动权益基金包括普通股票型、偏股混合型、灵活配置型，仅代表特定时点的配置情况，不预示未来，亦不构成对基金业绩表现的保证。

  对全市场主动权益基金的近期动向进行全盘梳理后，站在当前时点，相信客官们也颇为关注专业投资者们的后市观点。在此，富二从基金三季报中摘取了一些关键内容，聚焦于颇受客官们青睐的基金产品及其掌舵者，来看看他们如何理解当下市场的主要矛盾，又是怎么样应对市场变化的吧！

  “最近各 部 委 的持续发声向市场传递了强烈的政策加码信号。首先扭转的是投资的人对经济持续下行的预期，后面随着 政 策 的加速推进，对实体的积极影响终将体现。

  我们认为后期市场波动会加大，个股的表现将更体现公司的基本面差异。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值。在当前估值下，红利价值风格依然能找到较好投资机会，质量成长风格同样具备很多投资机会。”

  “市场处于底部反转初期，前期一般都是券商为主的非银快速上涨。随着市场逐步企稳，在立足经济企稳的前提下，前期表现较差、受制于经济预期受损的行业将会有更多的表现机会。”

  “从大类资产比较看，9月底的股票资产相较于历史非常便宜，政策的发布改变了公众对未来的预期，包括港股在内的中国资产得到一次性重估。

  个人目前谨慎乐观，市场底是有了，向上需要新的主线，未来应该是结构性机会为主。”

  “9月末政 治 局 会议定调，政策重心重归稳增长，市场信心重拾与风险偏好的回升是出现V型反转的核心驱动因素。”

  “目前A股仍然在反映投资者信心恢复的第一阶段。即使安倍三支箭，对经济修复和消费者信心恢复也是一个长期的过程。目前来看，执行积极财政和宽松的货币政策的方向值得重视，后续政策颁布的规模和执行的力度值得紧密跟踪。”

  2)国内市场中供给受约束，受益需求依然能够在较高的ROE 下获得可观成长性；

  3)优质龙头，格局已经优化或本就稳定，资本开支减少，盈利能力提升，自由现金流改善。”

  “在市场情绪的冰点，我们发现，很多优质公司的市值已经大幅低于清算价值，出现了难得一遇的买入时机。

  我们认为在这个时点，承受一定的波动，其风险收益比是极高的。未来行业格局的优化，是优质公司超额收益的主要来源，我们将继续秉承这个原则，在合适的时点、合适的价格增持有竞争力的优质公司，争取实现更好的回报。”

  “分行业看，非银金融、房地产、传媒、计算机等前期跌幅大、受益于政策的板块表现较好，石油石化、煤炭、电力及公用事业等上半年表现好的板块表现落后，市场在三季度出现了拐点。”

  “展望四季度，我们认为市场的波动幅度可能会逐步趋缓，市场也在寻找新的平衡点。从行业选择上来看，我们维持对汽车整车及汽车零部件超配的观点。我们依旧看好红利板块的表现，尤其是能源、电力、银行等板块。”

  “我们继续不厌其烦，老生常谈：我们能做的，是相信社会的发展，理解经济的变化，并以此为基础寻找长期维度被错误定价的资产。另外，我们继续在两个市场(A股和港股)同时寻找投资机会。我们的目标，始终是基于长期，在“称重”过程中，期待持仓组合的公司，基本面和估值自带“实力”，持续价值创造，逐步彰显均值回归的力量。基本面的变化从来不是一蹴而就，市场先生的极致“表演”，往往创造了更多的投资机会。管理人始终坚持不断地学习、独立地思考、审慎地判断。”

  “从长远来看，集采有助于推动医药行业的优胜劣汰，促进企业提高产品质量和创新能力。基于市场趋势，未来医药投资绩效或具有较大的潜力。随着人口老龄化的加剧和人们对健康的重视，医药市场需求将持续增长。创新药作为医药行业的重要领域，在政策支持、技术进步和市场需求的推动下，有望继续保持良好的发展态势。

  从政策方面来看，国家对创新药的支持力度或将不断加大，包括加大研发投入、加快审评审批、纳入医保目录等，这将为创新药企业的发展提供有力保障。同时，随着医药行业的整合和优胜劣汰，具有核心竞争力的企业或将脱颖而出并为投资者带来更好的回报。”

  “行业方面，汽车板块叠加内需、出口和科技，我们认为未来或会有明显超额的潜力，整车股短期看新车周期，波动会比较大，长期看国际化，适合寻找长期标的，汽车零部件关注智能驾驶和机器人业务，板块估值此前跌到低位，有点类似启动前的消费电子，未来有业绩和估值双击的可能。新能源板块最关注储能和高压设备，例如大储未来三年会保持高增长，确定性相对较高，户储则关注亚非拉地区。”

  “三季度在算力之外，增加了出海成长股的配置比例，对于目标收益率不符合要求和基本面不及预期的个股进行了减仓。市场整体处于低位，对于内需中展现出韧性的公司同样进行了加仓，整体组合的均衡性进一步加强，以期从容面对各种宏观政策变量。”

  “我们对后市持谨慎乐观看法，主要基于政策加大力度的决心，同时也认识到政策传导至经济需要时间。因此，当前策略仍以精选个股为主。

  我们尤其关注消费和互联网领域，并会根据政策力度择机布局顺周期行业和个股。”

  “在成长股范围内，基金目标是持有业绩增长确定性高，成长空间大，竞争壁垒强和估值合理偏低的上市公司。在高股息范围内，基金的持有商业模式稳定，现金流充沛，股息率在全市场排名前列的上市公司。”

  “当前主导市场波动的核心是投资的人对政策的力度、执行力和持续性的预期。投资者的分歧仍然较大。我们对后续政策的决心和力度比较有信心。当前时点，指数经历了一波反弹，可能未必有很高的弹性，但是个股的机会是更多的。尤其在经济偏弱的状态下，优秀企业的竞争力更能凸显。”

  “全球消费市场广阔，消费趋势的变化、渠道的变迁、品牌的更迭，都为我们创造了无数的投资机会。本基金坚持全球布局，以全球化视角自下而上挖局优质且低估的消费公司，以期取得较好的投资回报。”

  “全球经济方面，我们正真看到整体有放缓的趋势，但并未进入衰退。中国经济方面，经济复苏依然没有一帆风顺，但是随着货币和财政政策转向的预期增强，市场认为25年经济可能会有所企稳。