之前有朋友看见我调仓进来不少歌尔的仓位，所以我就一次性说说歌尔，毕竟现在也没涨上去，所以说了没负担。以后如果真的涨上去了，我也就不说了。

  这里插一句，本文是从6月14日开始写的，今天才写完，事前我不知道消费电子今天能涨这么多，所以大家注意短期回调风险，别追高。

  说歌尔之前，肯定要说的是消费电子，我关注消费电子还在于AI，从2023年初的chatgpt问世，ai的风口就没有停过。从一开始的短文字输入输出到现在能够直接进行语音无缝问答，AI的发展速度有目共睹。

  我相信作为投资者也想分AI浪潮的一杯羹，但是很遗憾我们身处A股，对外投资渠道稀缺，大部分人都只能在国内投资。就我用ai的情况去看，百度是一坨大翔，阿里凑合能用，kimi和秘塔还不错。

  如果我们以终局思维来看，软件必定要搭载在硬件上，无论是pc还是手机，最终都是AI Hardware。

  AI的发展就会给硬件商带来新一轮的发展机遇，英伟达已经是现成的案例了，但是我们很多人买不到也不敢买，退而求其次，国内的消费电子是可完全期待的。

  上图是美国用户从1878年到2040年硬件渗透率提升需要的时间，电线年到2014年渗透率到的90%，用了大约50年；手机就更快了从1980年到2010年前后就到了90%，相比pc属于后发先至了；智能手机更是用了不到20年。根据预测ai相关硬件可能10年就能渗透率达90%。

  这背后的原因也很好理解，全球受教育水平慢慢的升高，信息传播速度也慢慢变得快，一个新鲜事物出现必定会快速普及。很多人会说，我不用ai，所以不看好。但是没关系，技术的向前是利益驱动的，当ai真的实现了大面积商业化，绝大部分人都会用上的。我们要做的不是研发ai，而是能蹭上这趟车，喝个汤就好了。

  投资肯定要有底线思维，刚才说了那么多AI，感觉很热血沸腾，但是我们也要打出AI没有普及的预期，就像10多年前谷歌创新的推出智能眼镜一样，都说是跨时代的，但是最终失败了。

  如果ai也是最终跟着时间流逝了，消费电子按照现在的行业情况也是能撑住估值的。

  从近10年消费电子板块利润率变化也能看出来，15-17升，18降，19-20升，21-23降。行业景气自然利润率就高，不景气就低。这个行业平均的毛利率在13%左右，净利率在5%左右。

  我看过国外的很多消费电子企业，基本上净利率维持在5%-8%，比国内要高，但是高不了太多。因为国内之前内卷的太严重，所以整体净利率水平低于国外。

  再换个角度，看看营收情况，能够正常的看到除了2023年，整体行业的营收都是上升的。这主要是消费电子行业整体渗透率的提升。

  10年前我们可能有个电脑有个手机就很好了，5年前就要再加个智能手表和无线耳机，现在连汽车里面都是智能硬件了，家里面也增添了很多智能家居，所以消费电子这个行业一直是扩张的，且长期还有扩张的空间。这几年手机PC无线耳机等设备是下降的，但是智能汽车填补了增速，这也是受益于新能源汽车的崛起，即：新能源车的核心竞争力之一是智能化。

  综合来看数据，2022和2023年绝对是近十年全球消费电子科技类产品出货的低谷，一种原因是欧美加息，抑制了需求。另外一方面也是消费电子这几年没什么爆款的产品。

  我们先从苹果聊起，苹果手机这几年都是一些不足以撼动大部分投资者换机的升级。所以依靠技术进步促进的升级换代这几年是没有，只能是依靠机器老化来促进换代，在周期表现上就是低谷期。

  按照调查研究机构Techlnsights的数据，2023年全年手机更换率只有23.5%，平均换机周期是四年零三个月，均创下历史新低。

  我自己用的是iphone12，也用了快4年了，目前没有打算更换，主要是没有更换的必要，现有的功能足够用，除了电池有点差以外，其他都挺好的。可能未来一些AI功能出来，我才会考虑换。

  国产手机这几年倒是发展不错，但是也都是在抢存量市场，对行业的增量没有太大帮助。

  从全球来看，智能手机渗透率还有提升空间。根据全球移动通信系统协会（GSMA）的报告，现在全球有43亿人拥有了智能手机，占全球人口的54%。没有智能手机的地区主要是由于移动网络基础设施差，没有通网。此外撒哈拉以南非洲地区大多数用户还在用3G，还有6亿人在用功能机而非智能机。所以随着全球经济的回暖和进一步的进步，智能机的渗透率还会继续提升。

  这些是基本盘，也就是消费电子行业继续发展的根基，那ai带来的是对于换机周期的缩短，促进行业的进一步发展。

  AI智能手机大致上可以分为三个阶段，第一个阶段是AI APP化，也就是在手机上能用大语言模型了，但是所有AI功能都是相互独立的。第二阶段是AI功能化，大语言模型进入到系统中，开始统筹各个功能交互，提升使用体验。比如自动总结通话内容，这样就不要求我们在开会时候进行通话录音再做纪要了，还有自动翻译解决语言障碍。第三阶段是AI原生化，AI会重构手机的使用方式，只需要简单的指令就能够实现现在很多繁琐的操作。

  我觉得只要进入到第二阶段就足以刺激ai智能手机的更新换代了，比如实时的语音自动翻译就可以让全球沟通更加无国界。当然苹果别在国内搭载个文心一言，不够恶心人的，搭载kimi更好一些。

  综上，可以期待今年智能手机出货量重新再回到正增长，降息和技术的迭代将会为未来几年的智能手机市场提供保障。

  无论是VR、AR还是MR，都没有特别爆款的产品出来，普及率一直上不去，META出的Quest曾经以为是改版时代的产品，但是现在看增速远低于预期。国内PICO还可以，但也谈不上火爆。苹果的vision PRO价格太高，天然就普及不了，但是在工业领域，这款头显是有非常多的应用，所以能定义为一款工业级的设备，期待未来的新品。

  XR发展不起来主要有两个制约因素：硬件更新慢和内容无爆款，当年很火的愤怒的小鸟实际上也是帮助苹果迅速的普及。现在无论是苹果还是meta都在快速搭建内容平台，硬件上也有所突破，以visionPro为例，其搭载了M2和R1两颗芯片，M2提供了超高的算力，R1降低了设备的延时，整体将算力提升到了PC级，突出了空间计算的能力，这就为内容的创新搭建了非常好的平台。

  从数据来看，VR从21年开始连续两年下滑，设备太重，眩晕感，缺乏内容是制约VR发展的主要的因素，目前VR也在逐步轻量化。AR虽然基数低，但是发展路径更加顺畅，像雷鸟等品牌这两年推出了一些不错的产品，首先就是设备很强，几乎和眼镜无异，其次功能也比较实用，我看过很多up做过测评，价格也相对便宜。

  MR主要就是苹果了，我觉得visionpro的推出主要是有可能改变人机交互的模式，在PC时代人机交互是通过鼠标和键盘完成；智能手机时代人机交互是通过触控来完成；visionpro则是通过手眼交互来完成，也就是空间计算。

  然而其功能还不完善，作为一款商业化产品，价格还不够低，但是一旦路径确定了，也就是0到1完成，剩下1到100的发展速度是非常快的。

  XR我定义为彩蛋行业，我看过很多VR游戏以及AR、MR的产品测评，能看到近10年的发展，但是还不足以让这类产品风靡全球。硬件方面已经日益完善，还缺一个爆款的内容来引爆这个行业，我猜这个内容一定还是游戏。就如同愤怒的小鸟对于ios平台，动森、塞尔达对于switch的影响。

  这几年乘用车市场最大的变化来源于电动车的兴起，渗透率在快速提升。电动车的第一阶段肯定是解决能源问题，也就是电动化，现在此阶段的技术路径很清晰了。那第二阶段就是智能化，让整个汽车成为一个大的电子科技类产品，因此导致ECU也就是电子控制单元占领整个汽车。那ECU太多了，就需要一个或者几个DCU（域控制器）来统筹，这就包括了动力总成、底盘控制、车身控制、智能座舱、无人驾驶等模块。

  这么多环节就会衍生出大量的产业，之前燃油车时代核心是动力系统和品牌溢价，而电动车时代核心则是智能化，其中我比较关注的是智能座舱。这块主要是人机交互的核心，比如及时显示路况和路线预测，监控驾驶人的状态并实时提醒等等。那这一切都是能够最终靠语音系统来完成的，所以对于声学控件的需求也在不断提升。

  这几年如果光看消费电子ETF的涨跌幅实际跌的不多，其中主要拉动的就是汽车电子相关股票的上涨，抓住了这波风口的企业这几年都混的不错，没有抓住的则业绩下滑明显。

  无线年开始，当年苹果发布了第一代airpods，成为行业的引领者，随后各大品牌厂商纷纷跟进，行业百花齐放。现在华为、小米等厂商的TWS耳机都挺不错的。

  行业从17年到21年加快速度进行发展，随后进入了两年的低谷期，出货量持续下滑，2023年的出货量已经大幅低于2020年了。

  原因是多方面的，根本原因在于功能上没有过大的创新，所以一个耳机能用很久，更新换代的意愿不强，所以当行业渗透率达到较高水准后，必然会有2-3年的下滑周期。要么就是等设备自然老化后的迭代，要么就是有技术或者功能上的突破，否则行业只能是维持周期震荡的格局。

  现在的技术路径是整合其他功能，比如VIVO TWS3 Pro就配备了体温传感器，能自动测量体温；华为的FreeBuds 2配备了心率传感器。

  但是这些我觉得是锦上添花的功能，耳机使用场景是远比手机、手表要低频，测体温、量心率这些用在智能手表上更加合适，耳机更多的还是声音传输功能。未来如果ai继续发展，耳机集成同声传译，我觉得是挺好的场景，毕竟手机的同声传译还是略显麻烦，耳机则更加合适。如果这个功能出现，就可以来听很多外文的音视频内容了，是一个刚需的场景。

  另外也可以和智能眼镜做整合，这样音视频都能集成在一起，这时候量体温、测心率搭载到一起就很有意义了。就像龙珠里面的战斗力测试仪，能测很多数值。

  从普通行业周期来看，消费电子也进入了周期底部区域，这就让行业下跌是有限的。从催化剂来看，有AI的迭代刺激和汽车电子的增量，向上是有空间的。

  从股价来看，很多企业已经从21年顶部下跌70%了，相对估值不贵。从筹码结构来看，这个行业已经震荡了接近2年，筹码结构变得比较好。

  目前市场要么在红利，要么在半导体等硬科技，消费电子作为很多人眼里的“臭代工厂”基本没人去看，属于人弃我取的区间。

  我自己买的是歌尔股份，目前是第三大持仓，超越了重工的持仓，仅次于轮船。整体成本16.10，现价18.62，已经有15%的安全垫，大家千万别追高，我自己的计划是17以下还会再买一些，仓位上限是50万。

  买股票肯定还是先分析行业，行业分析完才是个股，歌尔股份的具体分析，我们放在下一期。但是我比较懒，何时写完，何时发。

  另外其他的消费电子企业也很优秀，比如立讯精密、蓝思科技等等，但是我没那么多钱，只能选一家，所以大家没必要只参考我的持仓。

  证券之星估值分析提示歌尔股份盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示立讯精密盈利能力优秀，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示蓝思科技盈利能力平平，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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